又一家TOP5的超級(jí)房企，面臨著嚴(yán)峻考驗(yàn)。今天上午，在香港上市的融創(chuàng)中國(guó)一度大跌了超過(guò)20%，中午收盤于4.02港元。而在“316金融委會(huì)議”前夕，融創(chuàng)還一度跌到過(guò)2.94港元。融創(chuàng)中國(guó)上市后股價(jià)最高點(diǎn)，出現(xiàn)在2020年1月3日，一度達(dá)到過(guò)49.55港元。按照今天中午收盤價(jià)計(jì)算，跌幅達(dá)到了92%。
融創(chuàng)的總市值，也從一度摸高2700億港元，跌到了今天的219億港元。
融創(chuàng)的物管公司——融創(chuàng)服務(wù)，股價(jià)從最高的29.4港元跌到了4.33港元，市值從900億港元縮水到了133億港元。導(dǎo)致融創(chuàng)系股票大跌的直接原因，是公司財(cái)務(wù)出現(xiàn)了問(wèn)題：到期的債券無(wú)法兌付需要展期，而展期有不確定性；再加上公司的信用評(píng)級(jí)被下調(diào)引發(fā)了“境外貸款”問(wèn)題等，導(dǎo)致公司無(wú)法在3月31日之前公布年報(bào)，公司股票將從4月1日開(kāi)始暫停買賣。（下圖，融創(chuàng)的公告）據(jù)悉，融創(chuàng)近期有兩筆債券到期，需要兌付、付息，分別是：
1、債券余額40億元的“20融創(chuàng)01”，當(dāng)期利率4.78%，將于2022年4月1日兌付回售資金及利息；
2、債券余額20億元的“21融創(chuàng)03”，當(dāng)期利率7.00%，將于2022年4月2日進(jìn)行付息（因遇非交易日，付息日順延至4月6日）。
融創(chuàng)公告稱，公司面臨階段性資金壓力，預(yù)計(jì)無(wú)法于上述債券兌付日、付息日前籌措到足額資金，擬于近期與債券持有人就上述債券的展期及延期支付事宜進(jìn)行溝通。為此，公司董事會(huì)主席孫宏斌將提供無(wú)限連帶責(zé)任保證擔(dān)保等，作為增信措施。此前，孫宏斌已經(jīng)為融創(chuàng)中國(guó)提供過(guò)無(wú)息流動(dòng)資金約 4.64 億美元。再加上此次的“無(wú)限連帶責(zé)任保證擔(dān)保”，有媒體稱孫宏斌為融創(chuàng)“押上了自己”。對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)熟悉的人，都知道孫宏斌的傳奇經(jīng)歷。他早年跟著柳傳志在聯(lián)想打拼，擔(dān)任部門負(fù)責(zé)人。后來(lái)因?yàn)樯嫦优灿霉�，一度身陷囹圄（后改判無(wú)罪）。出獄后，孫獲得了柳的諒解，甚至獲得了柳傳志50萬(wàn)元資金支持而創(chuàng)業(yè)。1994年，孫宏斌在天津創(chuàng)建順馳，從房地產(chǎn)中介行業(yè)入手，隨后做房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)。一開(kāi)始，順馳的業(yè)務(wù)順風(fēng)順?biāo)杆僮龃蟆?003年，順馳銷售額達(dá)到了45億元，當(dāng)時(shí)的萬(wàn)科為63億元。這讓孫宏斌有了“吞日”的野心。2003年7月，“中城聯(lián)盟”正在重慶召開(kāi)例會(huì)。孫宏斌在會(huì)上發(fā)言：“順馳的目標(biāo)就是全國(guó)第一，也就是要超過(guò)在座諸位，包括王總（王石）。”后來(lái)的事情大家都知道，順馳因?yàn)閿U(kuò)張?zhí)�，�?007年猝然倒下，被香港路勁收購(gòu)。所謂萬(wàn)科魔咒，是說(shuō)當(dāng)一家房地產(chǎn)公司把目標(biāo)確定為“超越萬(wàn)科、成為中國(guó)第一”后，一般會(huì)因擴(kuò)張?zhí)�，倒在某一輪調(diào)控中，被收購(gòu)或者長(zhǎng)期萎靡不振。一般認(rèn)為，順馳、富力、綠城、綠地、萬(wàn)達(dá)、合生等公司，都中招過(guò)“萬(wàn)科魔咒”。不過(guò)，孫宏斌不是普通人，他有屢敗屢戰(zhàn)的精神。順馳沒(méi)有了，他又搞起了融創(chuàng)。
在神秘力量的支持下，靠著孫宏斌的百折不撓，融創(chuàng)終于崛起，并逐步成為中國(guó)房企的TOP5。在有些年份里，要么是銷售額、要么是銷售面積，融創(chuàng)已經(jīng)足以超越萬(wàn)科了。
而孫宏斌，也成為中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的“白武士”，常常出手救這個(gè)、救那個(gè)。他幫助或試圖幫助過(guò)的企業(yè)，包括萬(wàn)達(dá)、綠城、佳兆業(yè)等。在業(yè)界，甚至有這樣的說(shuō)法：風(fēng)險(xiǎn)投資除了A輪、B輪、C輪、D輪，還有孫宏斌輪。2016年8月，孫宏斌迎來(lái)了一個(gè)志得意滿的時(shí)刻“”當(dāng)時(shí)，萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)正進(jìn)入山重水復(fù)之時(shí)，寶能方面一度要求罷免萬(wàn)科管理層。孫宏斌曾公開(kāi)表態(tài)說(shuō)：如果萬(wàn)科團(tuán)隊(duì)出來(lái)創(chuàng)業(yè)，我愿意出1個(gè)億。（下圖）不過(guò)，萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)后來(lái)發(fā)生了戲劇性逆轉(zhuǎn)：深圳地鐵接盤，王石體面退休，郁亮接掌董事長(zhǎng)。隨著房地產(chǎn)調(diào)控全面收緊，并史無(wú)前例地出現(xiàn)了融資的“三道紅線”，對(duì)房企的歷史性考驗(yàn)降臨了。先是泰禾、華夏幸福、恒大等一批房企轟然倒下，然后就輪到了富力、融創(chuàng)等過(guò)關(guān)。根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，截至2021年6月30日，融創(chuàng)總資產(chǎn)規(guī)模為11410.52億元，資產(chǎn)負(fù)債率為83.45%，有息負(fù)債為2260.75億元。過(guò)去半年里，融創(chuàng)不斷套現(xiàn)資產(chǎn)、全力自救：包括處置資產(chǎn)約 257.2 億元、大力促進(jìn)銷售回款、兩次股權(quán)融資“回血”約為 15.32 億美元、孫宏斌提供無(wú)息資金約為 4.64 億美元等。但如今的融創(chuàng)，還是被60億債券的還本付息難住了。或許有讀者會(huì)說(shuō)：3月16日的國(guó)務(wù)院金融委會(huì)議，不是明確提出：“關(guān)于房地產(chǎn)企業(yè)，要及時(shí)研究和提出有力有效的防范化解風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案，提出向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的配套措施”了嗎？
銀保監(jiān)會(huì)也表示：“鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)穩(wěn)妥有序開(kāi)展并購(gòu)貸款，重點(diǎn)支持優(yōu)質(zhì)房企兼并收購(gòu)困難房企優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展�！�兩周過(guò)去了，融創(chuàng)中國(guó)的股價(jià)怎么還是“崩了”？
政策是有了，但落實(shí)是另外一回事；即便落實(shí)了，具體到每家企業(yè)也是另外一回事。根據(jù)2021年中報(bào)，融創(chuàng)加上合營(yíng)公司、聯(lián)營(yíng)公司的權(quán)益土地儲(chǔ)備大約是1.64億平方米，權(quán)益土地儲(chǔ)備貨幣大約是2萬(wàn)億；而融創(chuàng)中國(guó)的有息負(fù)債，是大約2260億�？雌饋�(lái)，應(yīng)該是問(wèn)題不太大。
但這些，都是明面上的。土地儲(chǔ)備的估值，也是2021年中期的，現(xiàn)在的情況又發(fā)生了新的變化。民間常說(shuō)，一分錢難倒英雄漢。固定資產(chǎn)固然重要，但流動(dòng)資金更重要。土地儲(chǔ)備和現(xiàn)金是兩回事。公司未來(lái)到底會(huì)怎樣？融創(chuàng)會(huì)不會(huì)再次被“萬(wàn)科魔咒”擊倒？暫時(shí)沒(méi)有人能回答。
關(guān)鍵看官方針對(duì)個(gè)案的政策支持力度。理論上，官方是不會(huì)放任超級(jí)房企暴雷而不管的。但“管”的過(guò)程中，會(huì)追溯當(dāng)初貸款是怎樣發(fā)放的，有沒(méi)有行賄受賄。最近，某房企的董事長(zhǎng)就被叫去“協(xié)助調(diào)查”，進(jìn)入了“封控狀態(tài)”。每家出現(xiàn)財(cái)務(wù)問(wèn)題的房企，最終處理方案一定是不同的。要看其資產(chǎn)質(zhì)量、凈資產(chǎn)對(duì)債務(wù)的覆蓋程度，經(jīng)營(yíng)中有沒(méi)有重大違規(guī)或者犯罪行為。
2022年是暴雷房企的“終極審判年”，很多隱藏了多年的秘密，恐怕都要在今年“過(guò)會(huì)”，接受穿透式的“看一看”。 
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